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随着5月13日上午财政部一则通知发布，万亿超长期特别国债发行正式提上日程，市场对接下来债市走势及货币政策预期关注度再度提升。 部分接受第一财经记者采访的人士表示，财政发力叠加债券供给增加均对债市形成向下扰动，但考虑到发行节奏平缓、资产荒短期难解、央行有意维稳，债市整体调整幅度有限，可关注重要时点。另有观点认为，超长期特别国债的发行会降低超长国债发行的迫切性。 在市场承接能力方面，不少分析认为，当前的利率价格和流动性水平对于特别国债发行来说较为合适，但仍需要而且大概率会有货币政策的配套支持，市场对央行降准、降息及购买国债等均有预期，但仍有掣肘因素。 中信证券(18.980, -0.08, -0.42%)首席经济学家明明对第一财经记者表示，综合考虑债券供给节奏等因素，预计央行二三季度先以降准或者MLF（中期借贷便利）操作的方式提供流动性支持，待汇率压力减轻后，再通过降息方式维持低利率环境。 从市场表现来看，国债期货13日上午出现明显攀升，当天5年期及以上国债活跃券收益率都有明显下行。 万亿特别国债正式进入落地阶段 5月13日，财政部网站披露《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，明确了2024年超长期特别国债发行安排，其中，今年超长期特别国债将在5月17日（周五）开始首发，期限为30年，付息方式为按半年付息。 从整个1万亿元超长期特别国债发行安排来看，国债发行期限分别为20年、30年和50年，发行次数分别为7次、12次和3次，目前尚未公开具体每次发行金额，付息方式均为按半年付息，发行时间分布在5月中旬至11月中旬。 随着发行计划披露，市场密切关注的万亿特别国债正式进入落地阶段。2024年政府工作报告明确，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。其中今年发行1万亿元超长期特别国债。 4月30日召开的政治局会议指出，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。央行近日披露的金融数据，则让超长期特别国债发行加速的预期进一步升温。上周五公布的4月金融数据整体表现不及预期，M1同比转负，为有数据以来第二次录得负增长。社融规模减少1987亿元，同比多减约1.42万亿元，主要来自政府债券、表外未贴现票据和企业债券拖累。4月，除去“金融挤水分”的相关影响，实体内生性融资需求修复仍然偏慢，居民中长期贷款没有明显提振，票据冲量的情况也较为突出。 4月信贷较弱的重要原因之一是政府债券发行节奏不及去年，而这与市场此前的预期存在较大差距，债市从一季度开始不时因供给放量的潜在前景而出现波动，但债券大规模供给并未实现。 不过，5月过后这种情况可能有所变化，财政部明确今年超长期特别国债将于5月17日开始首发。与以往五次特别国债相比，本轮超长期特别国债发行期限长，而且连续发行且规模大。 接下来，债券供给无疑将放量。瑞银中国首席经济学家汪涛表示，年初至今，政府债券净发行量仅达1.26万亿元，同比少增1万亿元左右，其中4月同比少增5530亿元。其中，1~4月地方政府专项债券发行量仅为7230亿元（为全年新增限额的19%），远低于2023年1~4月的1.6万亿元。“我们预计未来几个月政府债券的发行节奏将有所加快。” “如果每年都按1万亿元安排，则最终总的发行规模有可能高达4万亿~5万亿元，将远超此前历次特别国债2700亿~1.55万亿元的发行规模。”广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平对记者表示。 连平认为，发行超长期特别国债有多重意义，有助于利好内需扩张和经济增长。近年来，中国经济增长已越来越多地依赖于国内需求。2023年，最终消费支出对GDP的贡献率高达82.5%，成为推动经济增长的第一动力；固定资产投资对GDP的贡献率为28.9%，也依然是稳增长的重要抓手。 财政部此次部署，明确了超长期特别国债期限为（含）20年以上，多数集中在30年，最高为50年。此前接受第一财经采访专家认为，特别国债期限长有利于缓解中短期偿债压力，优化债务结构，增强对长期限项目的保障能力，降低了债务风险。 中央财经大学教授温来成告诉第一财经，此次财政部披露国债特别是超长期国债发行计划，一方面便于国债承销团成员根据计划，及早安排相关投标等事宜，推动超长期特别国债顺利发行，完成资金筹集，以促投资拉动消费稳经济。另一方面也回应了市场对超长期特别国债的关切，尤其是投资者及早预判特别国债发行可能对市场利率影响等，安排好相应投资等，有利于稳定市场预期，提振市场信心。 需货币与财政配合，降准先行降息谨慎 随着债券供给增加，市场密切关注接下来的债市走势。今年以来，在宏观经济复苏缓慢、资金面宽松、债券供给节奏偏慢加剧资产荒等多重背景下，债市持续走牛，一季度30年期和10年期国债利率分别跌破2.5%、2.3%关口。 不过4月以来，随着央行针对长债利率频繁表态、监管规范机构买债行为，加上资金面担忧扰动、交易拥挤程度抬升等，已处高位的债市多空博弈明显加剧，10年期和30年期国债收益率有所回升。 明明对记者表示，特别国债的发行将增大债券供给，同时，财政资金的运用也将有助于基本面改善和市场预期提振，因此理论上将会对利率形成向上的推动力，但是考虑到其发行节奏较为平缓，同时债市仍存在资产荒的情况，预计调整幅度有限，可能在个别发行时点会对国债收益率形成一定的扰动。 从发行节奏来看，1万亿元超长期特别国债三大品种的发行周期从5月中旬一直持续到11月中旬。其中，20年期品种2次首发、5次续发，30年期品种3次首发、9次续发，50年期品种1次首发、2次续发，共计分22次发行。 相比之下，2023年作为特别国债管理增发的1万亿元国债是在去年四季度内发行完毕，今年2月增发国债项目全部下达完毕。 “少量多次”的发行方式，也让市场对供给冲击和货币政策配合方式的判断产生分歧。从市场表现来看，13日当天上午相关消息发布后，10年期和30年期国债期货均有明显上行，当天5年期及以上国债收益率均有大幅下行，其中5年期、10年期、30年期国债活跃券利率分别下行4.25BP、1.9BP、3.6BP。
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发表于 2024-5-14 08:48
发表于 2024-5-14 12:34
