新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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# |7 s, o1 b" S  h$ w7 ^. |不少大型机构的看法也挺一致：
  K4 {& c* y" Q/ O( s2 g* S: P就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

$ d4 r' X" Y# Y5 P原因其实不复杂——
' y, J0 C/ d/ ^( I2 s外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

5 d" v# U* k$ k) W% Y- S简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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  S; w! `" [- ^: _; m/ X而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
+ }& y9 N8 g0 \: g' s- H" Y0 I4 B在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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9 K0 d9 j( F" z收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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1 T9 \' l! N, K/ E% j8 f股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
  p7 v5 c2 l9 S/ p3 f; I像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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5 \2 U3 W# x) p9 J8 j4 I但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

3 p3 K9 x) _% ~) h9 w4 ]" ]最理想的情况是：

7 R. d7 W, u4 r$ g; ^- A# L6 o美国经济慢慢降温
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1 G1 v" E9 r& l美联储继续放松

! Q9 t8 J8 |; h6 y7 x' D# g! r# r美元继续走弱
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. a0 }) ^+ a2 B9 K2 A5 G这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
% j( w) L  T: \# F$ P7 \/ L" g  j4 z但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
. ~2 `  W2 L: L$ Z: V4 n0 ^只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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4 L, `9 B* P0 b# v% H他们看好的货币包括：

4 d/ Z0 G: T4 U' L, @巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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7 }! B8 c0 @+ `3 P4 ^0 ~南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：

& _+ Y: g% ^5 d8 J9 x. |做空美元兑兰特
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1 ^8 W2 l3 S7 A& [! Z1 v做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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: q/ B2 ^+ w6 V  I/ f7 i7 G最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
6 |2 X/ [# s5 o9 G4 J4 q不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
! H6 u5 |2 l" Z2 [: |6 v5 ~波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
/ U% L* ~8 h' a5 [7 _这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
7 C: W9 q0 J1 c1 J0 _7 M& s; U很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
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0 \2 p0 \3 Z% E6 }5 I9 z/ \各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

% L8 e/ z: N" @* n( }4 k+ L他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知