京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

; F) L; s, r- K. ]& ]% v12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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) X% c9 M: v- b& N% o) P" k. _当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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+ \7 V! t1 j% U; _' O第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
/ n, g* G+ u* U. b, |, Y这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
; G0 |! O; r- V2 |% {前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
2 w0 g! I' {5 ]“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

% U, t3 i+ N2 w但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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# I; j: }! u* D0 p+ a先简单说说京东工业是干嘛的。
. R& e; m$ A- ~  z它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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6 ?( `# C5 P9 |' P靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
0 ^& l6 X, d. b# q3 x5 P' n这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

, \/ d3 P  ^$ _8 T' @: L从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: A/ J* @) D2 M. `7 H10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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( R4 e! m" q3 d9 x7 N% K* P4 V$ N6 L" v最后定价，每股14.10港元。
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9 A. r+ h, m' c; w但问题是——
2 S# x4 }0 [/ U. z) p( w/ ~1 w# d, p市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- Y8 ~) w& Z5 Q- |" j暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

9 U% h9 W# V* n% a' X, A( {$ _" N懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
1 Z  I( G. \: V" n暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

' z- H8 C3 h* D3 d) j3 T果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
9 R0 {( V8 R2 A9 Z! b0 B说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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( l# t. v* @( W6 s; G2 F从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

5 Z; S- O) e! x) e; Y2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
* c1 K$ A3 o: j* ~5 @- A) X2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
/ C, s" _$ U+ S9 e2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
' x8 ?2 p! q1 N2 b# L3 L$ M* l8 d- q! a
8 D& I+ x, K/ f9 ?但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
  S' ~1 d* i4 w2 T3 ^/ `1 V这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

) x, r: Z0 l6 E, v# ~; w6 L: H& ]所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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% P9 V/ V# n* E9 C$ N6 |8 m. w5 N京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
2 h* U) M- i. G4 J这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

8 W" g, H. q5 v- n0 z9 N$ w& X更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
; ~7 v/ y$ P- ?这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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- f: a  v9 B& E" R8 E6 K就在京东工业上市前不久，
+ H+ D* b$ q. `$ Z$ D4 t摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
: y8 `( L3 a% y. m, y6 \+ j/ U" O京东的核心品类增长在放缓，
* b7 h! m  w# S% k; l" f对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
5 q* g% f; @* b0 W* D7 q1 Y这种增长模式不够健康，也不够持久。

7 U8 ?' q7 N2 s$ L8 K, b虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

0 ~9 E2 l$ P! L母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

- X3 T; ]2 c0 u这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

3 J1 L0 O' I+ Z* _) p. l1 h  ]前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
9 f7 E9 {/ Z2 g能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊