京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
( s. d" J! ^- `9 S9 u! }$ W9 _# ^. r刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

1 p: \1 O! M) J+ k: G, t第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
7 D4 u! U3 e3 s( g1 W前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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% k  o+ R5 b0 K( x; d! t2 ^: o. A" ?( b它头上挂着的标签也不差——
8 S0 i, t4 ^* L“中国MRO采购服务市场第一”，
2 p. u8 J% j0 {+ F听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
4 Q1 T: }% {4 |更像是：业务可以，价格有点犟。
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- }$ Z+ e" P1 _5 M6 X5 r先简单说说京东工业是干嘛的。
. r5 ~* b! E  ~% Z% D它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
" k2 y. Z) D+ Y6 s+ b! m$ C: d! K9 l10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

; r" q1 |9 E1 x5 ^( S# w9 b& O% i最后定价，每股14.10港元。

$ [5 L- I; D; ]/ V但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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8 c& i6 w' m* h& p, U" t/ o懂行的人都知道，
2 y0 X" k% t- C( B1 Q. F暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
& K' A  N0 k- \2 y. _暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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' D" P& J7 U5 A. ~6 {果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
" u* k( I2 \1 W, O' u虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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. |' i, ]; g% j( t" i那京东工业的基本面到底怎么样？
2 p3 v/ R. U( `$ @3 E' A说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

. I7 s1 [' S0 y! e: _利润端是亮点。
& N7 W8 T  B- ~9 ~8 X; [2022年还亏13亿多，
% P: |% X! I* E, }: t9 M2023年勉强转正，
0 }5 V5 F" r+ Z7 B2024年直接赚了7.6亿，
( B: M7 V5 G( M+ E2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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% U7 u5 Y! R$ a1 t( K, \- ]毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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0 g7 Y' n! R! Q' u4 V但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
+ I$ Y. `+ I. m; p% \像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
7 }0 q2 i' F7 C! E6 @* s这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

7 ^5 A2 }& [2 x8 e5 I. l! i所以问题就回到关键点了：
8 v% L4 l9 I. F3 d& i$ _# w, r这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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! |5 S- v' b& p8 ?8 z5 ~京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
. [& ~7 l0 `0 u0 {! P  ^7 C这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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- h1 M$ m- U2 p( `- c1 i4 U更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
1 Z/ R4 Y- S6 \* o. D+ I4 y# B+ B这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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0 e- J! h$ W$ I0 ?报告的核心意思很直白：
" r0 H9 Q: n6 [. _$ \* B" Y' [* ?京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
, m6 _0 J8 K) c/ W& q, ]这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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  L: U: R" c% p5 k3 [# b母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
. w1 ~* A( O1 c) p/ @消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
4 [( `% s% k- x: W/ }7 n# D, g: b. a整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

) o. U: E3 B! a' k. d! L% V前两天的表现，更像是一个提醒：
# c  O, E; c0 i  M" N" O1 a这不是终点，只是开始。

8 r, C7 E0 q. a& q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊