拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
# n" {2 n3 D! e2 Q2 X' `唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。
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3 C* m) ]1 t* r: \9 Y昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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它家最稳定的传统艺能就是：
/ m! B8 q1 x6 q8 P1 ^: s4 Y先把自己往死里贬。
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这次管理层又说：

' m; Z5 i2 x( Y在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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' p! T6 g. T4 X+ [% p7 Q+ m* A你看，别人是各种吹牛抬股价，
5 ^: I" p2 f& o( `拼多多是亲手把股价往地上摁。
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0 `5 g# t, x* Y管理层话音刚落，股价果然又跌了。

为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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——那业绩到底咋样？
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3 t- X7 {( Y" l& e老实讲，确实没有过去那么猛了。

! E; Y- L- W# N) R6 D. X- Q三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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( p" I0 j) N; @交易服务收入：商家成交后的佣金

9 R2 t5 `# G  n( J5 Z但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
8 a  w- [+ g- n3 u佣金收入则一直是个位数。

为什么？

猫姐总结了三种可能：

, e4 I8 U1 Z( G  ^* D第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
; K7 E' |2 {6 g; l1 I$ G0 |5 M' b去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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" E! g! c$ e& S' r  P尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

! H* o2 v; s0 C- G3 V所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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  S! F, D7 K/ k3 J8 N2 f, G) x但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
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——你敢信吗？
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% f$ X0 S) {. Q拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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! J4 M3 c& l* [- a4 L6 l就是那种：
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100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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还有谁？

% M& O0 u$ ~0 J) p+ G$ f5 I- Q3 |去年拼多多赚了 1124 亿；
7 n) S2 q2 A! C/ I& z5 k: h今年前三季度又赚了 748 亿。

: f5 ~: y3 P* r( p' a. z8 `) Z现金储备更夸张。
! J/ ]4 \4 M" q; ?7 V! V$ \# A, P9 u) O
, H- r) F, z/ J* h截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

: u: a: L- @* c7 z3 y+ Y0 f% e% o是什么概念？
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1 m8 H, E2 ~; I( x阿里：2246 亿
京东：1253 亿
4 V: e! I/ ]" I" B茅台：1869 亿

* _. I' S1 r3 |1 a- B4 T拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
  W8 X- z) Q" b4 @6 y当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

3 a5 @/ g+ I& u( G0 s& a3 Q* ?/ w拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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) Y7 c5 h7 u8 ^: O3 K现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
0 L, ^% d/ K" I& \. g$ C" V拼多多这种“不争不抢”的状态，
, T$ p. U4 o3 L3 @3 W反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了