新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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; Z- o  V: a8 _! G; r5 c: \( ?# @0 M不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
2 M( D0 A* N# V" l外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
, z8 f+ t5 _  m; j借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

1 `; M% D) W1 [  z% }  ^) g" ]; f而今年，这个策略的表现相当炸裂。
+ j1 n/ w4 {. r  A9 f有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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% U9 K9 s# _* p从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

/ `( s, g! k; l% X& H: U! H纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
- W' M- R9 m) R4 h( j利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

3 [/ @$ c! D2 s- L  S2 u收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
) C) d6 U0 U' l8 H% u* g+ p像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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7 j* L8 D0 _! P9 R; b) }' Q但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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( O5 ]+ u. r# C2 c2 ?+ h4 ~美联储继续放松

. l, X5 E% [- a" Q7 t. `  i' l* E美元继续走弱

, A6 A' G  w. v) E1 k这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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" }' g# x$ r0 m景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔
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土耳其里拉

南非兰特
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8 z" }: y' |5 _高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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  I7 I7 u3 ?6 p3 H3 ?最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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! _6 F( \6 W5 L: a/ s利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

5 Z% \' A) F5 V- w' l现在的问题是：
" E4 N' s: }6 h6 R  f. y. \0 ?波动率低得有点“过分”。
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/ F9 d# s2 [5 w+ b摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化
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# |9 j' ~' D1 \' Q不过，先锋集团的态度相对乐观。
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6 \+ P) \$ e- z& A3 f. G他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

% s4 L( s, ?+ Q先锋的全球利率负责人总结得很简单：
1 p& `  q: M! O9 [9 P* a, Y. P只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知