新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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9 }  d7 y2 R* M6 N: F$ R; t' k原因其实不复杂——
5 g2 e9 b% z6 N, r0 }外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
( |, j1 K" Q. P- p; S借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

% t6 y) Z6 u$ X. r而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
; t: \$ B0 W' k: ^+ B' M: i发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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2 Y8 h( _3 Q- `) n+ W. Y5 ?6 `! x% O美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
. U, ~5 z+ B! A% G0 \5 R( O& Z3 m' q) @0 z在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
  j& ]8 w! n. s0 f利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
# o& k( q- l- L+ T; A当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

7 b& X1 n, E& s; W但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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8 J" l4 i3 n. S4 C# \% H; V% x1 y' `最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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美联储继续放松
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7 S/ F' [2 E# X7 z* P; F美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。

, e( G* `( J) P反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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% [0 P+ i' Y* n& e% A景顺那边的观点很明确：
, `7 [& J/ S$ M+ H* z* [7 e9 ?只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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+ p$ h1 O6 N" L1 K他们看好的货币包括：
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, Y, ]! i3 d* M3 a' p* h# z巴西雷亚尔
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; O5 u: Y: S7 \8 ?  U+ E土耳其里拉

南非兰特
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) {. t4 R* H, [- a- V# a* y( H高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：
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  r+ P  n$ {; W; n8 S: v做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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% n. }6 O0 ]9 J9 ?利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

0 @7 B8 p# t  q5 F: Y) p4 d现在的问题是：
( u6 J% r  Q0 N0 k波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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$ h3 K5 f- a7 l! m' S1 sInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

  X( X  C& T. F美国中期选举
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- `3 j/ n% W# ^各国央行利率政策分化

- h  h7 C7 |. ?: d! X, [# F+ o不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知