京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
% N9 z( @- A# s+ T  U& }刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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  w; J" A6 v+ l3 l3 n& M3 o3 r# f12月11日，京东工业正式挂牌。
& s: @3 J) L1 }4 ^$ S一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
4 w% z/ y9 e3 m这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

! I+ p& ^$ H# n3 [+ G在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
1 Q: C* i, R7 c( \前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

7 o* q- L1 c# U- L$ w  S; J0 I/ p它头上挂着的标签也不差——
- \; r2 j' @: j4 `7 I5 C  d“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

0 e; Q4 F6 Z% K: X$ w/ t% V但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

( M- c) A/ i/ x; r% ]! b先简单说说京东工业是干嘛的。
8 d9 A& x) ?& Z  t; E. v它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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7 C$ g' T: B5 B+ O靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
  Q2 A9 P* n( I0 r% x* W) k; j7 f( @这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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. Z8 f4 A1 S/ K/ [从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: |, d4 ~/ H- X( q# S' D10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

& G8 e4 u" A$ D" W. ?, m3 _最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
) `1 @0 M; M* y7 d6 U% w市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
3 {! ]) H9 U) U( ^) \: V暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
. G. L' T# Y; S, ~5 Y; a! t" m2 C# [3 [9 K暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
0 _% x7 R8 G3 q  P6 M说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
) ?! `! z6 \, O2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2 W( _! e3 w4 z3 @1 r' X1 |2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
6 A; z4 g+ `# C这个价格，值不值？
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8 C1 R7 \! C- C0 ^  m  X" ~投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
. F) t( z6 J/ g, Z这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
- B  G4 u- D* h, C6 K% {& y
0 p8 ~8 A: {  q: u  z5 Z就在京东工业上市前不久，
- j9 H& e% M! z6 r摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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3 O, b3 _) ?3 M" k( B* h" j2 [报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
3 A% a8 \0 E$ E3 v! s3 J2 ]& C- j) M这种增长模式不够健康，也不够持久。

8 \5 _' P  P! M7 L+ g虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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. o8 _' f, V' p5 ^8 W8 \+ `# R母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
( [+ w% m/ S- h0 [/ v& H+ l) h2 N整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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5 w- T# M# _0 E5 V' ^/ W+ F这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
3 z  T/ ]% C$ d没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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: j& v0 \: H) ~1 F9 c! x. T3 G6 W) q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
3 P; a5 ]3 ~# D! D" N能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊