玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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1 z9 Z9 f3 f6 m5 {! S+ c数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

# a1 o0 P! E  ?所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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7 j+ Y' x. s5 d/ u. a8 r( X% ^4 V那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
8 c) f  w/ Z& O它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
5 I4 Q4 a# R2 ~! z/ f这块肥肉，开始不够分了。
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# f! ?- V# m! C1 a9 e9 w  c国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
" w: P" c  e! }. p; C" `8 t& b但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

8 J3 _! l2 U" {/ e' Y1 @* ]5 R重组胶原是什么？
. B" A4 ?/ Y% U一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：

: h1 f& D6 j- ]  S- e华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

  v2 Q. l( N/ c5 c玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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! R; H/ W* o3 z* e& ]& B) d0 T01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
* U+ x" h; m7 \+ ?$ \“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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9 P, _5 ^2 R6 E) Z+ `昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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9 l* |, i4 k7 c在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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/ _( q) O% q: y4 `1 H$ @0 u7 e2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
5 r5 t2 |) u) s$ \) u但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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) W4 o, E8 M' e7 A3 t" Y2 ^用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

1 ~2 ]9 L9 C+ I) H4 t昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

3 K0 V! M8 Q$ G5 T# e0 J但公司也开始发力：

1 u5 x9 B1 B+ ]& n5 n: a推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走

拓展全球市场

2 D9 R& }& s; E& M6 G( O4 Z1 Q* G布局数字化
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5 p: r/ T) }2 A: Z算是多线铺路。

' P  N0 n* s# C% D8 _03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
: a( d2 Y4 L; g- h) E) K$ `* a爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）

* B+ u5 \/ w( F+ X: h商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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* c; N8 s. b2 H6 N, R2 p) J$ y风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

# P8 Z( E; z% P3 [! G华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）
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3 e7 d- ^; F7 u# W净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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+ i9 k7 r: i# N+ J6 |销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

9 K4 K2 a( R6 C. c3 @* g昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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/ z1 Z3 |* b3 O# G) ~( g# t: o净利润：3.05 亿（-10.63%）

  ]9 O# e0 G* T  p% y虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：
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4 b  j% c3 c  ^爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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: l) O: p$ F% o; v, u; e“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
' V- l" c, c8 `" T& r没有人能一锤定音。
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( U6 b' Y" o2 ^: r; D; r) n但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀