泡泡玛特火海外到，股东清仓套现22亿，它还能继续涨吗？

资讯版

最近，号称“中国潮玩第一股”的泡泡玛特（9992.HK）风头正劲，股价颇新高。但你可能没有注意到，短短一周内，大股东连着三次减持，套现超过22亿港元，减持比例也不小，占到了公司总股本的0.9%。

这次减持的“幕后推手”是巧资本。5月7日他们在公众号发文，承认这个波蜂清仓操作是干他们的。原因倒也不复杂：他们第一期的人民币基金快变成了，所以集中卖掉了上市前买入的泡泡玛特股份。

8 x- x: L" c. ]虽然股东减持让股价大幅上涨，但市场反应其实很快就稳定下来了。特别是在蜂巧自己发文说明后，泡泡玛特的股价不仅止跌，反而开始反弹。截至5月9日，股价涨至191.1港元/股，涨幅6.76%，总市值超过2500亿港元。
  W) ]4 p* d1 o( T0 x7 l6 ~5 E
投资赚了8倍，蜂巢资本巧妙完美退出
泡泡玛特这家公司从2016年签下“Molly”设计师并推出星座系列盲盒后，就开始飞速发展，也吸引了惊人的大牌资本，比如红杉中国、黑蚁资本等。而蜂巧则在2019年参与E轮融资，并在上市前的最后一轮继续加码，入场价约为17~20股/股。
$ k/ c+ a( C" [! `# s: M$ R. B% f( y
. x( D, }6 U# Q此次减持在182.9~199港元/股的清仓价格，浮盈超8倍，投资堪称“教科书级别的退出”。
" Y- |2 {$ ]  T8 V7 b
5 b; _8 R8 \0 H$ C其实，从投资角度看，这种操作很正常。基金要兑现，肯定会收益兑现还给投资者。香颂资本的沉萌也说：投资者就是为了赚钱，不是来陪你一辈子的，减持是再正常不过的行为。
9 l& ]1 o* M9 w0 @* r) {! U
泡泡玛特海外爆发，美洲涨9倍
重点来了——蜂巧清仓，和泡泡玛特的业绩没有多大关系。相反，公司现在的表现相当亮眼。
/ a) Z5 q6 `# p9 @
) T6 X$ z% d) u6 b/ l3 N2024年玛特的营业收入同比达130.4万亿，同比增长超过106%，同期也飙升近186%。2025年一季度业绩更加强劲，整体收入同比大涨165%~170%。尤其是海外市场，欧洲收入涨了600%+，美洲泡沫直接暴涨近900%！
% P; o; T: u- o9 m* L
比如4月Labubu新品刚发售，美国洛杉矶的港口半夜就开始排队，队伍里有的人头天晚上10点就去占位了。泡泡玛特在美国的港口数量也从年初的26家划分了40家。

' T" i1 ~1 M5 j5 S" F- V: ]) X公司CEO王宁还表示，2025年北美市场的收入有望追平2020年整个集团的总布局（25.13亿元）。他们最近还重组了全球架构，设立了大中华、美洲、亚太、欧洲四个区的总部。
3 f1 k7 m6 _$ N9 V8 U- q! E. ~' X
# O+ b: e" C' M: N# p! w. _, b5 w隐忧：高关税冲击来了
但前景背后也有压力。美国最近宣布对中国产品加征125%的关税，泡泡玛特在美洲的成本压力陡增。
. h! m9 s$ B% G4 m
5 f& U- M; a, m; B/ h) C比方一个在美国卖16.99美元的盲盒，原来成本是4.2美元。如果关税加上去，成本涨到5.4美元。要保持75%的毛利率，售价就得涨到21.8美元，涨幅28%。
& ^! u$ a) [3 j% m; s8 d) S
泡泡玛特没坐待毙。它一方面把部分生产转向越南（目前10%，目标提升到40%，未来还要扩散到东南亚、墨西哥），一方面直接提价应对。今年4月新出的LABUBU系列售价已经涨到了27.99美元，比上一款贵了6美元。虽然涨价了，但美国粉丝仍在买单，仍在排长队。
, M& A7 \! E( L
" P+ b% v; ]: o3 k& p: v. N2 s大家都在担心——这种“涨价粉丝还抢”的困境，还能持续多久？

1 P0 y# x3 j0 m' d7 l3 y( ]泡泡玛特靠什么支撑全球化？
艾媒的CEO张毅分析，欧美消费者物质生活足够丰富，对文化和情绪价值的消费有天然需求，泡泡玛特咨询正好切中了这一点。但这种玩法在农产品中吃得开，毕竟国内的消费者并没有那么舍得为“情绪价值”买单。
7 k5 W# n, k$ K$ _& ^% h
所以，泡泡玛特想要全球化，还得依靠更强的产品力和IP运营能力。好在这家公司很早就开始布局。现在他们已经拥有12个自有IP、25个独家IP、56个非独家IP，比如Labubu、Molly这些都已经成了现象级。
. i$ c" ^: t. O( a
: L1 s) Q% K3 f$ g; D) m他们还跨界搞联名，把IP延伸到服装、家居、文具等多个领域。像Labubu联名T恤一上线就被抢光了，说明IP的商业价值已经跳出盲盒本身。
7 a* D+ J% K( D3 d# C4 [  N
% y# {' p' n5 _3 c4 k在美洲，泡泡玛特除了疯狂开店，还在加强与当地艺术家、文化机构的合作，推出更多“接地气”的产品。
; E- c; n# C* R: }
总结一下：
泡泡玛特股价飙升，靠的不只是炒IP，而是整个商业模型和海外扩张策略的配合。虽然关税是有些坎，但他们已经在积极调整产能结构和定价策略，市场也依然买账。
' X5 p$ L: w9 ]) q% j# P) {1 R0 w' |( |
7 L+ h4 F( K9 o  {机构虽然清仓，但不代表公司出问题，只是到了兑现收益的时候。接下来除泡泡玛特能否持续打造爆款，控制成本，并稳住海外市场。
1 I; _3 T  L2 R
正如浙商证券所说的：2025年，泡泡玛特仍加速成长期，长期目标是“做世界的泡泡玛特”。
/ A5 s2 C+ \* v! q2 Y
9 |% s/ g9 q, X& b" T" Z
' M/ N. N, m0 @; n

独孤影

一个盲盒能卖到排长队，说明人家抓住了情绪消费的命脉，别光看减持，得看谁还在买单。

a东序

就现在这涨价还能排队的热度，说明粉丝是真的愿意为“可爱”买单，欧美这市场被他们摸得挺透。

风云变幻

大股东落袋为安是正常操作，赚了8倍谁不走？关键是公司业绩硬，粉丝照样抢着买，才是底气！

鱼天下菜

大户真的是决定着股市的风向和波动呀，作为小户，玩玩就好呀